第二期超长期特别国债发行，20年期超长期特别国债招标结束至5月27日上市

本报记者 刘琪 韩宇

5月24日，20年期超长期特别国债首次发行，票面总金额400亿元，采用竞争性招标方式发行。​​本期债券将于招标结束后至5月27日开始发行，5月29日起上市交易。根据财政部公布的超长期特别国债发行安排，20年期超长期特别国债将于5月至11月每月发行一次，共计7次。

值得一提的是，5月22日，今年发行的首只超长期特别国债（30年期债）在二级市场正式上市交易。该债券延续了一级市场的火爆申购，二级市场首日竞价交易活跃，也备受业内关注。那么，今年发行的超长期特别国债，预计会对资本市场、债券市场、股权市场产生怎样的影响？《证券日报》记者就此问题采访了多位业内专家。

对融资影响有限

据悉，今年超长期特别国债期限为20年、30年、50年，均为每半年付息一次。20年期发行时间为5月至11月，首发2期，后续发行5期；30年期发行时间为5月至11月，首发3期，后续发行9期；50年期发行时间为6月至10月，首发1期，后续发行2期。此前，5月17日，30年期超长期特别国债已完成首发。5月24日为20年期超长期特别国债首次招标，50年期超长期特别国债最早将于6月14日发行。

分析人士认为，超长期特别国债发行对资本市场影响有限。中信证券首席经济学家张明对《证券日报》记者表示，超长期特别国债发行周期长，发行节奏缓慢，单次发行规模不会过大，有利于减少对资本市场的冲击，平滑市场利率波动。

数据显示，5月17日首次发行的30年期超长期特别国债于5月22日在二级市场上市交易。中金网数据显示，当日DR007（7天同业存款机构回购加权平均利率）报1.8421%，维持在现行短期政策利率附近，未出现明显波动。

从对债市的影响来看，东方证券研究发展部总监冯林对《证券日报》记者表示，今年以来，国债供给缓慢、机构债券配置需求旺盛，加深了债市“资产荒”局面。超长期专项国债发行可以增加安全资产供给，使债市供求关系更加均衡，“资产荒”局面或将得到缓解。

“今年超长期特别国债的发行周期较长，节奏也比较缓慢，抹平了其发行可能给债市带来的供给压力。加之市场对超长期特别国债可能带来的供给压力也早有预期，因此后续发行对债市的增量负面影响将相对有限。”冯林进一步表示。

在财新研究院副院长吴超明看来，发行超长期特别国债也有利于推动以利率市场化为基础的金融改革。

吴超明分析称，20年期超长期特别国债发行，有利于完善我国利率曲线，为超长期地方政府债券提供定价参考。同时，它的发行为市场提供了长期安全资产，有助于缓解“资产荒”问题，​​推动长期国债收益率整体运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间；此外，超长期特别国债供给增加可能推高长期利率，但需求增加可能抵消部分这种影响。

中国民生银行首席经济学家温斌在接受《证券日报》采访时表示，该行计划从今年起连续几年发行超长期特别国债，传递出积极的财政政策将更好支持经济发展的信号，有利于缓解地方财政和债务压力，支撑基础设施增长势头，推动经济增长继续向潜在水平回归。重大项目的形成也有利于降低经济社会运行成本，提高经济运行效率，优化供给结构。

仍有下调存款准备金率和利率的空间

5月13日，国务院召开支持“双创”建设部署动员电视电话会议，指出“要发行使用好超长期特别国债，高质量做好支持国家重大战略实施和重点领域保障能力建设工作，为推进中国式现代化提供有力支撑”“要统筹运用常规和非常规政策，加强财政和货币金融工具协调配合，引导更多金融资源投向实体经济”。业内预计，在超长期特别国债发行过程中，货币政策也将给予相应支持。

“目前考虑到银行负债压力以及经济复苏情况，年内仍有下调存款准备金率和利率的空间，但具体时机仍需根据国内货币信贷环境、海外经济体货币政策节奏等因素综合判断。”张明表示。

吴超明也认为，存款准备金率和利率仍有下调空间，预计存款准备金率将首先下调。

“二季度降准的概率比较大，一方面是为了配合二、三季度的财政政策，向银行释放长期低成本资金；另一方面，今年以来央行已频频释放降准仍有空间的信号。”吴超明表示，降准的必要性依然强烈，但预计降准时机将延后，在适当的时候实施。

吴超明进一步分析称，第一，国内10年期、30年期国债收益率前期快速下跌，目前处于低位，有利于超长期特别国债低成本发行，央行短期内降息需求不强。第二，内部均衡目标趋于缓和，经济增长势头企稳，通胀水平预计总体温和回升，实际利率水平将有所下降。第三，外部均衡目标约束加大，主要是美联储降息时间点大幅推迟、降息幅度大幅减弱，客观上对国内利率政策形成一定的扰动和制约。

温斌认为，超长期特别国债分散发行对流动性的短期影响将明显低于预期，央行实施降准的概率也将相应减小，或将通过加大MLF(中期借贷便利)续做、OMO(公开市场操作)净投放等方式更为有效地平滑货币市场波动。

事实上，5月15日，央行对本月到期的MLF进行了等额平价续做，结束了此前两个月量级减量续做模式。

“考虑到目前央行对闲置资金和中长期国债利率的高度关注，短期内仅为配合特别国债发行而下调存款准备金率的可能性不大。”温斌表示，从国债净融资额的测算来看，5月至10月流动性压力尚可。而11月至12月，由于国债到期量较少，流动性压力较大，央行或将实施存款准备金率下调。