一组数据看中国中小企业发展成绩单，云和资本：从燧原科技的投资中领悟投资的真谛

（原标题：云合资本赵云：着力做地方政府好朋友 打造优质新生产力 推动高质量发展）

导语：《楞严经》卷二有云：“若一人以手指月，彼人当因指而观月。若彼视指以为月，不但失月，亦失指。”投资是一门科学，更是一门艺术，如果太执着于投资形式本身，而忽略了企业的本质，最终只会看指而不看月。作为投资人，需要通过长期实践，挖掘出项目和创始人的核心价值，顿悟真谛。

2023年秋，国内AI芯片领域单笔最大融资诞生——燧原科技D轮20亿元融资，引发行业热议。这是国内唯一一家同时获得国家集成电路基金和腾讯投资的AI芯片企业。在所有明星机构中，云禾资本是唯一一家自2018年3月起就参与种子轮投资，并连续四次获得支持的投资机构。

那时的人工智能还没有今天这么火爆。云合资本董事长赵云告诉记者，“划时代的生成式人工智能ChatGPT问世，意味着世界正在逐步进入一个全新的AI时代。通用大模型不仅需要海量数据、高精度算法支撑，对强大的算力也提出了更高的要求，对AI芯片的需求也在逐步提升。这已经成为当今创投圈的共识。”

云禾资本是一家成立近八年的投资机构，自2016年成立以来，一直专注于国家战略发展方向的投资，重点关注人工智能、半导体、云计算等新一代信息技术，航空航天、工业机器人、新材料制造等先进制造业，以及新能源及新能源汽车、先进节能环保装备等绿色双碳领域。凭借最专业的技术判断，加上团队稳健的投资风格和前瞻的投资眼光，云禾资本将大部分资金用于投资早中期高科技公司，帮助其将技术和产品落地，为国家和社会贡献价值。

这一使命贯穿了云禾资本从始至终的所有投资动作，从随原科技成立之初1.7亿的估值到目前估值超160亿，云禾资本“坚持价值投资、坚持长期主义”的投资理念得到了充分的彰显。

除燧源科技外，如今云合资本的成绩单上还包括隆达股份、宁信新材、芯翔科技、北芯微电子、九州云建、安阳激光、赫尔墨斯等数十家国内领先的自主创新高科技企业，逐步构建起科创产业链投资网络优势。云合资本受托管理无锡太湖云合科技成果转化创业投资基金、北京国州云合创业投资基金、溧阳云合天峰创业投资基金、广州南沙云合益诚天使基金、湖州云合益禧创业投资基金等多支基金。2024年，云合资本计划与长三角等地政府合作，设立数百亿元规模的产业基金。我们与赵云聊了聊云合资本背后的成就。

抬头看捕捉国家战略性新兴产业独角兽之路

在投资圈，人们常说：投资就是投国家命运。什么是国家命运？国家战略发展的方向。战略性新兴产业代表着新一轮科技革命和产业变革的方向，是国家培育新发展动能、获得未来竞争新优势的重点领域。云合资本成立之初，就定位于专注于探索战略性新兴产业结构性投资机会，帮助国内高科技公司提高自主创新和核心技术开发能力，同时关注科技成果的转化和落地。

众所周知，科技企业投资具有周期长、专业性强的属性，这使其在一级市场的投资难度位列五星级，尤其在早期阶段。以半导体为例，不仅技术难度大，而且由于其设计流程复杂、产品迭代周期紧、试错成本高，要求创业者具备管理大规模技术团队的能力，对芯片制程难度、量产品控、研发路径有清晰的认识。因此，资本往往青睐拥有强大产业背景的创始人。

云禾资本的核心团队与燧原科技的两位创始人相识多年，在两人创业之前就经常一起探讨AI技术和产品的应用迭代，后来又给他们介绍了很多产业资源和朋友，比如帮助公司对接国家级实验室基地进行深度合作、推动燧原科技通过智能计算中心与地方政府合作共同打造新优质生产力等。这些深度合作也对燧原科技后续新产品的研发、融资起到了有力的推动作用。

正是基于如此良好的信任基础和专业判断，云合资本在燧原科技刚刚成立、仅有商业计划书的情况下，果断投资。这样的决定对普通投资者来说并不容易。仅三个月后，燧原科技便获得腾讯领投的高达3.4亿元人民币的Pre-A轮投资。不到半年时间，估值增长十倍以上，可见云合精准的投资眼光。

早期投资的信心源自云禾资本的专业性。团队成员平均投资经验超过10年，最长成员投资经验超过22年。老、中、青三代投资人见证了中国私募股权投资的完整流程和周期，对行业变化和趋势的嗅觉极强，尤其对战略新兴产业的高科技公司有敏锐的发现能力，在对燧原科技的投资中可见一斑。

如果说有人认为，云禾资本因为熟悉创始人，找到燧原科技在一定程度上是幸运的，那么，对另一家科技独角兽企业的准确捕捉，则是云禾资本团队对前沿科技拥有敏锐嗅觉的又一证明。

2022年，国内航空级高温合金领域的民营企业隆达控股在科创板上市，并完成12亿元超额认购。这可以说是见证了社会资源通过资本市场流向高端材料制造行业、助力中国高端材料研发制造的新希望。此时，云禾资本已与之共奔三年。

高温合金是航空发动机和燃气轮机的关键原材料，占航空发动机用量的近60%，被誉为航天基石、材料巨星，其制造技术直接决定着国家的国防实力和工业水平。目前国内进口依存度较高，因此国家对“两机专项”出台了一系列鼓励和支持政策，力争实现自主保障和进口替代。隆达股份是“两机专项”中的典型企业。

“当时大家对两机的关键性还不够重视，当时企业也在从传统材料行业向高温合金行业转型，很多投资人认为不确定性太多，看不清楚。但云鹤团队多年前就对两机行业做过深入的考察和研究，非常看好这个行业，知道这个行业对国家的重要性，所以果断投资，并在投资之后持续赋能企业。”如今谈起这笔投资，赵云依然充满激情。 “隆达股份从2014年就开始前瞻性布局，联合、聚集各方面资源，聚焦国家急需的两机专用高温合金材料重大项目，经过三年坚持不懈的深入研究、求是海内外名师，已经成为国内高温合金行业的一匹快马，是当时国内为数不多既能生产航空级铸造高温合金，又能生产航空级变形高温合金材料的企业，总产能处于一流水平。”

除了对技术的精准预判，“人”也是云合资本果断投资隆达的关键。隆达股份老板蒲一龙先生是无锡企业家的代表，他有科技报国的志向，让企业承担了国家重大科技专项任务。更重要的是，他们在最初选择产品方向时，刻意避开产业链上下游的竞争，积极寻求填补产业链空白，破解瓶颈难点，为我国两机领域的技术进步做出了重要贡献，实现了国家核心材料的进口替代。有创业精神的创始人，在云合资本的投资中，绝对是加分项。

同理心是推动当地产业升级的好帮手

截至目前，云禾资本团队管理基金规模已达数千亿元，主要投向半导体、高端装备制造、新材料等战略新兴产业，具有核心壁垒、具备百亿独角兽潜力，已退出数十个项目。总结经验教训，云禾资本优异表现背后的团队意识可以用四个字来概括：同理心，站在创业者、投资人、合伙人的角度考虑问题。

通过多年一线投资实践，赵云今年的投资体会是，科技公司融资确实越来越难，但这不一定是坏事。优胜劣汰，生存下来的公司一定是优质的。对于中国科技公司而言，如何兼顾短期财务表现、提升自身管理效率，围绕核心业务持续投入合理资源并进一步释放潜在市场需求，最终实现稳健发展，始终是一个成长命题。因此，在赵云看来，科技公司的成长过程确实需要专业投资人、证券投行提供合理建议。

“特别是在首次打开融资窗口的时候，估值一定要跟公司的发展水平相匹配。”赵云强调，“一个公司要想长远发展，必须要有好的技术，能够为社会创造价值，解决一些关键问题。靠烧钱生存的公司肯定会逐渐被淘汰。如果你太过野心勃勃，只想要纸面财富来抬高估值，推卸责任的公司是走不远的。”

云禾资本核心管理成员均为来自剑桥大学、北京大学、清华大学等名校的精英，除拥有丰富的投资管理经验外，还拥有涵盖投资、政策、产业、技术、证券、法律、财务、审计等全产业链专业人才，可为被投企业提供全方位的资金支持、资本运作、战略咨询、市场营销等增值服务。

投资也是一项复杂且富有挑战性的工作，需要制定合理的投资策略才能更好地应对市场变化、实现投资目标。投资人的工作状态、投资策略的迭代、投研团队的建设等信息，单靠案头调研是无法完全获得的。因此，赵云会要求团队定期加强与企业的线上线下沟通，充分了解企业业务发展、市场、融资等各方面的经营状况，以便在企业需要帮助的时候随时出现。只有真正为企业着想，才能给予有效的管理赋能。当然，这种同理心的能力和要求，也体现在云禾资本对投资人的关怀和服务上。

云禾资本自成立以来，已联合国务院大型军工国企中国船舶工业集团公司等多家知名机构共同发起设立北京国舟云禾创业投资基金，与江苏太湖母基金、西藏政府母基金、无锡新能源基金、山西产业基金等知名机构共同发起设立太湖云禾科技成果转化创业投资基金，同时还管理着广州南沙天使投资基金、常州溧阳创业投资基金、长三角一体化湖州合作区产业基金等，同时还在联合长三角等地区地方政府、产业投资人等发起设立规模达数百亿元的产业投资基金。

“我们的使命是扶持拥有核心技术的中小企业成长，帮助投资者获得优异的投资回报。时刻保持换位思考的能力、以共赢的心态出发非常重要。尤其关于投资回报，云合资本内部也曾探讨过，不能盲目跟随政府，迷失方向，避免陷入‘回报’陷阱。总结经验、了解当地情况、熟知规则、守住底线，是做好每一件事的基础。”

云禾资本成立八年来，始终坚守服务地方政府产业转型升级的初心。

近年来，地方政府希望产业引导基金能够强化和补充产业链，吸引产业链龙头企业落户当地，进而带动上下游企业，改善税收、人才、就业等各方面条件。目前，地方招商部门普遍忽视项目库的系统建设，不对本地拟推介项目进行分类、管理和维护，在实际招商谈判中，无法提供符合投资者需求的项目库，影响招商工作的顺利进行。

如此一来，云禾资本不仅顺应潮流，还率先开启了为地方政府提供产业升级服务的战略思路，创造性地成立了重大项目落地部，投入大量精力在日常工作安排上，发掘优秀企业，建立上千个项目库资源，确保上百家企业动态更新、随时准备落地。通过股权投资，成功吸引这些优强企业和优质项目，形成一批产业集聚示范区，有力促进了地方产业发展的集聚、辐射、带动作用。

世界变化、时代变化、历史变化的特征愈发明显，过去一年，私募投资行业的洗牌、清算愈演愈烈，大环境下，无论是高层、中层，甚至是腰部以下的投资机构和投资人都承受着巨大的压力，有人离开，有人犹豫，行业内的每个人都不得不认真思考如何应对下一次行业洗牌。

赵云告诉记者，云合资本立足地方产业接续更新的需求，逐渐形成了自己独特的优势，希望未来能帮助地方政府和社会投资人发现更多优质企业，完成产业落地，形成产业互补，实现产业升级。2024年，云合资本团队将重点做好两方面工作：一是进一步完善存量基金管理，管好项目，做好退出。二是加速新基金落地，坚持发现更多更好的优秀企业，做好投资。

凡事都有起有落，投资也需要经历周期，一级市场更是如此。国务院近期出台《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”），引导国内资本市场由“融资市场”向“投资市场”转变，倡导长期资金支持硬科技发展，推动直接融资制度匹配高风险、高投入的科技企业融资需求。因此，响应国家号召，持续投资拥有核心技术的硬科技企业，创造新的优质生产力推动高质量发展，保持平常心、坚守长期主义，这是云合现在和未来不变的使命和投资承诺。