权威人士：应逐步淡化对金融总量指标的关注

　　中国人民银行6月14日发布数据显示，5月末，广义货币（M2）余额301.85万亿元；初步统计，2024年5月末社会融资规模存量为391.93万亿元。在如此大的存量数据之下，权威人士表示，金融存量数据变化不宜以同比多增方式来衡量。

　　“GDP、消费、投资等经济指标是流量概念，而广义货币供应量M2、社会融资规模存量、人民币贷款余额等常用金融指标是存量概念，是过去全部累计流量扣除到期量的总和，是净增量加总的概念。也就是说，金融存量是考虑了金融资源到期续投后的结果，前期的流量资源是滚动使用的，依然在多次反复发挥对实体经济的支持效果，而经济流量指标统计的是一次性活动，不存在滚动使用的情况，两者存在明显区别。”上述人士说。

　　若要求金融存量同比多增，实际上是用某一段时期的净增量再与其他时期净增量作比较，是在多增基础上的多增。

　　业内人士普遍反映，央行淡化金融存量同比多增的比较是有必要的，这种比较方式既不容易理解，对金融资源支持成效的衡量也不够准确。

　　事实上，我国货币信贷正从外延式扩张转向内涵式发展，经济结构调整、转型升级带来信贷需求“换挡”。传统高度依赖信贷资金的重工业等行业信贷需求趋于饱和，轻资产服务业占比持续提升，占用信贷较少。加总来看，贷款增速自然会有一个换挡减速的过程，未来经济社会高质量发展不会依赖信贷规模的高速扩张。

　　拉长时间维度看，业内人士表示，金融规模指标与我国经济发展的相关性也在逐渐减弱。我国长期高度关注货币供应量和信贷等总量金融指标，潜在假定是其与经济增长高度相关。实际上，随着金融深化和经济结构转型，这种相关性正在减弱。历史上，主要发达经济体都曾关注过类似的总量指标，但随着金融脱媒加剧，又逐步淡化并放弃盯住这些指标。

　　此外，有市场研究表明，2015年以前，我国M1与工业增加值增速的同期相关系数接近50%，但2015年以后降至15%；信贷投放对经济增长的拉动作用也逐年减弱，1953年-1977年、1978年-1993年、1994年-2007年、2008年－2022年，我国每增加1元信贷投放，相应的GDP分别增加1.636元、0.988元、0.935元和0.489元，带动效应大幅弱化。

（文章来源：中国证券报）