中金策略：中国资产关注度有望重新回升

　　市场回顾

　　指数收涨结束七周连阴，成交回暖。本周公布的部分我国经济数据显示内需偏弱仍需政策支持，证监会加强程序化交易监管、暂停转融券提振市场信心；海外方面，美国通胀放缓，美联储降息预期升温，美元指数、美债利率回落。A股市场本周小幅反弹，上证指数上涨0.7%。成交方面，日均成交额回升至近7000亿元，北向资金转为净流入约159亿元。风格层面，偏大盘蓝筹的沪深300本周上涨1.2%，成长风格的科创50和创业板指分别上涨2.8%和1.7%，中小盘风格的中证1000和中证2000分别涨1.4%和1.1%，红利风格回调，中证红利指数下跌2.1%。行业层面，中报业绩预喜的电子、通信领涨市场，无人驾驶概念拉动汽车行业大涨，银行也表现较好；煤炭、传媒、农林牧渔等表现偏弱。

　　市场展望

　　改革预期升温，中国资产关注度有望重新回升。本周A股市场小幅反弹，市场成交边际活跃，前期强势的红利板块补跌，消费电子、半导体和汽车等板块上涨，反映投资者情绪得到一定程度改善。近期中报密集披露，我们在已发布的《中报预览：哪些公司业绩有望超预期》中认为二季度A股整体业绩增速有望较一季度温和回升，全球定价的资源品、出口链和 TMT 板块可能成为结构亮点。与苹果产业链相关的消费电子、PCB和芯片设计相关的细分领域，经历长周期调整后呈现盈利从底部加快复苏的迹象。汽车及零部件受益于出口，业绩也实现较好增长，叠加自动驾驶主题的催化，成为市场的热点。我们预计，中报所反映的景气线索仍将是近期市场交易的重点。

　　展望后市，虽然2月份以来的修复行情近期面临波折，但当前A股市场部分估值和交易指标处于历史偏阶段性底部时期，对后市不必悲观。外部因素出现积极变化，本周公布的美国6月通胀明显低于预期，进一步提升了美联储在9月降息的概率，全球资金配置边际转向，中国资产关注度有望重新回升；下半年稳增长政策加码结合当前资本市场政策红利下制度不断完善，以及即将召开的三中全会有望推进中长期改革，投资者信心有望回稳。

　　配置方面，中报业绩披露期，业绩好于市场预期的板块和个股有望有相对表现；景气提升结合改革及政策支持，关注科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块；外需仍有韧性，在此背景下出口链行业和全球定价资源品有继续配置机会；红利资产中长期逻辑未变，但未来需要更加重视分子端基本面和分红的可持续性。

　　近期关注以下进展:

　　1）6月物价、金融和进出口数据公布。物价方面，6月CPI同比由5月的0.3%降至0.2%，供给端因素影响下猪肉及水电燃气等公用事业价格快速攀升，但其他分项价格显示居民消费能力和意愿仍偏弱；PPI同比降幅由5月的1.4%收窄至0.8%，主要受翘尾因素提振，其中部分有色品种和水泥价格上涨较多。金融数据方面，6月新增信贷2.13万亿元，同比少增9200亿元，增速从5月的9.3%下降至8.8%；新增社融3.3万亿元，同比少增9283亿元，社融余额同比增速从5月的8.4%下降至8.1%，政府债券融资规模较大但私人部门融资需求持续不足；货币方面，融资需求走低叠加金融“挤水分”的影响，M1和M2增速也继续走低，分别降至-5%和6.2%，均创历史新低。贸易方面，出口稳步增长，6月以美元计出口同比增长8.6%；进口连续两个月回落，6同比增速下降至-2.3%的负数区间，内外需差异进一步扩大。

　　2）证监会将进一步加强程序化交易监督。7月10日证监会就程序化交易监管进展情况答记者问时表示，年初以来程序化交易行为出现一些积极变化，截至6月末全市场高频交易账户1600余个，年内下降超过20%，触及异常交易监控标准的行为在过去3个月下降近6成。下一步将加快推出程序化交易管理实施细则、指导证券交易所尽快公布和实施程序化异常交易监控标准、明确高频量化交易差异化收费安排等，降低程序化交易的消极影响。

　　3）转融券业务暂停助力信心修复。7月10日，证监会批准中证金融公司11日起暂停转融券业务的申请，同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自7月22日起实施。去年8月以来，证监会进一步加强融券逆周期调节，采取了一系列加强融券和转融券业务监管的举措，截至今年6月底，融券、转融券规模累计下降64%、75%。

　　4）中报预告进入披露高峰期。截至7月12日，A股中报业绩预告的披露率为28%，电子、公用事业、农林牧渔和交通运输业绩预增较高。

　　5）工信部对《光伏制造行业规范条件》、《光伏制造行业规范公告管理办法》公开征求意见，引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。将新建和改扩建光伏制造项目的最低资本金比例提升为30%。

　　6）海外方面，美国周四公布的6月CPI同比增长回落至3%，核心CPI同比增长回落至3.3%，均明显低于市场预期，市场降息预期走高。我们认为三季度仍是美国降息窗口期，关注7月美国FOMC会议及Jackson Hole会议。外汇方面，报道称7月在美国公布CPI数据之际，日央行对日元汇率进行了干预，日元一度飙升近3%，创2022年末以来最大单日涨幅。

　　行业建议

　　近期关注改革受益领域及中报行情。1）基本面稳定、具备分红能力和意愿的高股息板块，重点关注分子端具备提升分红潜力的自下而上机会。2）受益外需好转的出口&出海领域仍具备比较优势，全球定价资源品高景气有望持续。3）行业预期有望改善、具备较高业绩弹性的领域，如电子半导体、锂电等新能源板块，公用事业的改革和涨价预期也值得关注。4）上市公司中报期关注业绩向好领域及个股。

　　近期关注

　　1）国内经济数据；2）稳增长政策进展以及落实效果；3）海外宏观政策和地缘局势。

（文章来源：中金公司）