南孚电池，被资本「耽误」的国民品牌

文 / 三生

在这个新能源变革的大时代，有一样东西成为生活中不可或缺的必需品之一，那就是电池。从手电筒、游戏机到手机、电脑乃至智能汽车，电池的用处几乎无处不在。

在商业世界中，电池相关产业自然也成为各路资本追捧的目标。从宁德时代、比亚迪，到欣旺达、亿纬锂能，电池行业涌现出不少百亿乃至千亿级巨头公司，造富效应同样令人侧目。

但是，在这一片繁华盛世背后，有一家公司却显得有些落寞。相比前面的几家公司，这家公司绝对是老字辈，知名度也堪称国民级别，但即便如此，其市值水平和发展规模却被后辈们远远甩在身后，令人惋惜。

这家公司就是南孚电池，连续28年位居中国碱性电池销冠。

“南孚电池，一节更比六节强”、“遥控车用过，遥控器还能接着用”，相信没有多少人没听说过南孚电池的名字。但是，在电池如此重要的今天，南孚电池背后上市公司安孚科技不到50亿的市值水平，似乎与其品牌知名度并不相配。

也许有人说，这是因为南孚电池主做碱性电池，错过了动力电池的风口。那么，为何早早成名的南孚，错过了成为千亿巨头的机会呢？

1、被外资耽误了的“国民品牌”

回答这个问题，就不得不提到南孚电池坎坷的上市之路。

上市之前，是南孚电池快速崛起的幸福时光。

南孚电池的前身可以追溯到1954年，当时还是一家只有7名工人，窝在闽北小城南平市小山沟里的电池厂。1986年，时任厂领导陈来茂出国考察，了解到美国市场已经在用碱锰电池，毅然引进了当时先进的LR6生产线。

1988年，南平电池厂联合等多方资本力量，南孚电池由此诞生。此后，1993年其打造出了中国第一条无汞碱性电池生产线，成功打破国际垄断。当时曾不可一世的松下，金霸王、劲量等国外品牌，都成了南孚的手下败将。

但是，作为合资公司的南孚电池成立之初，股权较为分散，为后来埋下了祸根。

1999年，摩根士丹利等出资设立中国电池有限公司，并在此后成为南孚电池的控股公司。但是，摩根士丹利并未将南孚电池成功推进港股，第一次上市以失败告终。

随后，2003年时，摩根士丹利将其持有的72%中国电池的股权，以1亿美元卖给了美国吉列公司。此时，吉列公司旗下还有一个电池品牌，就是金霸王。外资控股之下，南孚电池成为金霸王的“垫脚石”。

后来，吉列公司又被洗护巨头宝洁收购，但宝洁仍是外资。在此期间，在此期间，南孚电池原功勋领导陈来茂黯然辞职，公司发展仍受到限制。

2015年，鼎晖资本以5.8亿美元的价格收购了南孚78.77%的股权，南孚电池才终于回到了中方资本手中。

其实，南孚电池的“遭遇”是很多曾经的知名国产品牌衰落的缩影。《节点财经》观察发现，竞争对手为了争夺市场，很可能采用收购的手段先将品牌拿下，然后一步步“雪藏”，为自家品牌扫清道路。所以，国内品牌一旦被外资控股，发展顺利的不多。

频繁换东家的经历，让南孚电池错过了很多机会。要知道，宁德时代2011年才成立，而当时的南孚电池早已是一方霸主。试想如果当时南孚电池及时跟进最新的技术发展方向，现在也可以在动力电池市场分得一杯羹。

2、新东家能带来什么？

当然，即便错过了动力电池的风口，南孚电池凭借碱性电池领域的老大地位，活的也还算滋润。这一点从其母公司安孚科技的财报中也能看得出来。

据安孚科技2024年半年财报显示，其上半年总营收为23.13亿元，同比增长4.92%；归母净利润9314.69万元，同比增长42.74%。从营收和净利润增速来看，已经出现增长放缓的迹象。

安孚科技原名安德利，2016年8月上市，主营业务为自营百货零售，涵盖购物中心、超市、家电专业店等。上市头几年，其业绩还能够保持盈利状态。但是，2020年以后，其经营业绩出现显著下滑，连续两年亏损，不得不寻找“救命稻草”。

彼时，顶着“国民品牌”，却受困于新三板的南孚电池成为目标。

2021年9月，安孚科技筹划收购亚锦科技36%的股权，同时大股东“接盘”上市公司当时持有的全部资产和业务，包括商业零售业务及其他相关负债；2022年1月，过户登记完成，安孚科技实现对亚锦科技36%股权的购买，控制了其核心资产南孚电池。

上述两次交易完成后，安孚科技成功摆脱亏损的百货业务，转型为碱性电池企业。今年3月，安孚科技第三次出手，交易完成后，安孚科技在南孚电池的穿透权益占比将达到46%。

对于安孚科技的一番操作，《节点财经》认为，以并购实现转型无可厚非，但一个做百货的大股东能够为南孚电池带来什么，投资者的期望值也不要太高，毕竟隔行如隔山。南孚电池厉害的地方在于，历经多次易主仍稳坐碱性电池的头把交椅，但悲哀也在于，错过了动力电池的大机遇，而碱性电池的天花板其实并不高。

3、天花板很近，商誉有风险？

公开数据显示，2023年，我国碱性电池市场规模才刚超过60亿元。安孚科技不到50亿的市值和宁德时代的近8000亿的市场差距背后，有着正常的商业逻辑。

过去十几年间，以锂电池、铅酸蓄电池为代表的动力电池已经成为电池行业的风口。而从整个行业来看，碱性电池确实已过了产业爆发期。

从产量来看，据中国轻工业联合会的数据，全国平均每月碱性电池产量4000万只左右，零售价在2.5元左右，未来再次大幅增长的可能性已经不大。而同期锂电池的出货量大概在每月3.5亿只左右。

碱性电池的市场空间之所以陷入目前的状况，和消费场景的消失不无关系。比如很多要用到碱性电池的小家电如收音机、手电筒等正在消失。当然，其它一些新的应用场景也在出现，目前碱性电池的应用场景包括医疗仪器、电动玩具、遥控器、计算机、照相机等家用电器具。

未来，是不是有新的应用场景的出现，将决定南孚电池的发展空间。而在《节点财经》看来，碱性电池已经发展了数十年，产业爆发期早已经成为过去式，未来爆发式增长的机遇已经不多。当然，由于其属于持续消耗品，市场需求非常稳定，所以南孚电池的经营情况和现金流也很稳定。

值得注意的是，由于多次收购，安孚科技目前的商誉比较高，截至2023年末，其商誉总额达到29.06亿元。对此，安孚科技也坦诚表示，如果未来南孚电池的经营状况未达预期，可能发生商誉减值。当然，在《节点财经》看来，只要南孚电池不再被资本折腾，发生商誉减值的概率并不高。

综合来看，南孚电池的处境很像是比上不足比下有余，碱性电池的黄金发展期已过，而其又错过了动力电池的风口，缺乏大幅增长的想象空间。但另一面，稳定的市场需求和“国民品牌”的市场地位，给了南孚电池稳定的经营情况和现金流，安孚科技抱紧这个“下蛋母鸡”，短期之内应该不会再担心亏损的问题。

资本不再“作妖”，让南孚电池平稳发展就好。