业绩回暖的小鹏，何时能够迈过月销2万的“及格线”？

古罗马哲学家塞涅卡在他的《论天命》中曾写下这么一句话：“英勇的士兵能够从战斗的胜利中获得喜悦，而伟大的人能够从逆境中得到欢乐。”

对于企业来说，身处逆境不一定能得到欢乐，但是走出逆境一定振奋人心。

8月20日，小鹏汽车公布2024年第二季度财报，随后小鹏汽车美股股价跌6%，一度逼近半年以来的历史最低点。但随着市场情绪的调整，夜盘股价逆涨1.33%。最终，8月21日小鹏汽车股价收涨4.28%，收复了大部分的跌幅。

在股价大起大落的背后，小鹏汽车交出了怎样的一份财报？从目前的销量来看，已经“掉队”的小鹏汽车如何跟上新能源行业的高速发展节奏？小鹏汽车全力投入的智能驾驶能够成为下一个阶段的希望吗？

营收大涨，亏损收窄，小鹏汽车拐点已现

从消息面上来看，据央视新闻，当地时间8月20日，欧盟披露了对中国电动汽车征税的最终草案。当天港股汽车股普跌，蔚来跌超5%，理想、零跑跌超2%。

除了整个行业面临欧洲的关税压力以外，落到小鹏自身，数据显示，2023年，小鹏汽车净利润为-103.8亿元，汽车毛利率跌至-1.6%。而在2024年前7个月，小鹏累计销量为6.3万辆，仅完成了全年目标的22.6%，而理想的销量为24万辆，蔚来的交付量也有10.8万辆。无论是毛利率还是销量，小鹏汽车在“蔚小理”三家中都处于暂时落后的状态。

行业利空+数据不佳，使得小鹏股价接连下挫。2024年年内，小鹏的股价已经“腰斩”，跌幅已超过52%，与历史最高位相比，市值蒸发超过了3660亿港元。

然而，从最新的财报以及电话会的数据来看，小鹏汽车在第二季度的营收达到了81.1亿元，同比增长60.2%，环比增长23.9%。同时，净亏损缩窄为12.8 亿元，同比收窄 29.6%，环比收窄9.1%。第二季度交付汽车30207辆，同比增长 30.2%。

营收大涨，亏损收窄的同时，小鹏整体业务的毛利率达到了14%，超出市场预期的12.8%。具体到汽车业务，销售毛利率维持在了6.4%，环比持续修复。与大众的合作成为营收和利润的增长点，并且据小鹏高管在电话会上预计，下半年即将推出的两个新车型M03 和P7+的交付量有望达到历史上的最高水平，公司对下一季度的销量指引也同样超出了预期。

因此，对于销量与股价都处在低位的小鹏来说，这份财报带来了走向拐点的“希望”，美银、中金等国内外机构为此给出了“买入”评级。据海豚投研预计，从三季度的销量和收入预期来看，新车型放量增长的可能性较大，对应到未来股价仍然有继续向上的空间。

月销2万辆才是及格线，小鹏汽车不能再慢了

然而，尽管财报中希望尚存，但是当下摆在小鹏面前的困境依然存在：

8月初，车企公布7月交付数据，其他的造车新势力们公布了都迎来了集体爆发。

图源：每日经济新闻

用蔚来李斌的话来说：“月销1万辆是造车新势力的生死线，月销2万辆是及格线。”除了小米这种入局较晚的新势力以外，同行们都早已迈过了“生死线”，向着“及格线”前进。

而相比之下，小鹏交付量勉强突破一万，并且增速较慢。同时，据财报显示，二季度小鹏汽车的单车均价为22.6 万元，环比下降了2.8万元。

究其原因，一方面，主力车型销量不及预期，小鹏对其进行了降价处理。

一季度，小鹏对P7i、G6、G9车型进行了降价，降价对单车均价的影响延续到了二季度。同时，由于降价后的销量仍没有恢复到预期水平，二季度小鹏对这两款车型继续降价1万-1.5万元，同时对于老款车型P5进行了清仓。

另一方面，小鹏寄予厚望的新车型X9，其销量在3月达到巅峰后没能持续。由于高端纯电MPV市场仍局限于基础设施不够完善，市场空间有限，二季度X9 在车型结构中的占比已经从一季度的36%下滑到二季度的17%。

也就是说，和同行们的风光无限相比，小鹏似乎陷入了“量价齐低”的尴尬境地。而对于任何一家车企来说，“量”意味着摊平成本，“价”则直接影响收入。二者将直接决定企业的存亡。

从其他车企的经验来看，要么凭借高销量摊平研发支出，要么凭借高单价从收入端弥补。而小鹏似乎走出了一条不同的路：“技术降本+技术创收”。

一方面，小鹏通过对车辆平台化和模块化技术研发，加上此前与大众签订的联合采购协议，两种方式共同降低了单车成本。另一方面，小鹏与大众签订了技术授权协议，大众需要为此支付平台和软件服务的费用。最终小鹏汽车整体的毛利率维持在了14%。

图源：海豚投研

相比之下，理想汽车的毛利率为 21%，比亚迪上半年的毛利率为20.67%，特斯拉的毛利率达19.2%，而这三家车企则均是依靠较高的交付量来控制成本，提高毛利率。

因此，虽然技术降本能够在短期内为成本控制带去部分帮助。但是，从长期来看，类似“与大众合作”这种级别的机会毕竟仍是少数，车企仍然是销量为王。对于小鹏来说，下半年即将发布Mona M03和P7+车型能否带来销量的增长，才是决定小鹏的销量能否离开“生死线”，踏过“及格线”的关键。

全力押注AI，智驾平权或为下一个机遇

放眼下半年，小鹏汽车产品的新周期即将由Mona M03和P7+两大车型开启。

其中，前者主打“智驾平权+高性价比”，将智驾下放到15万元以内的价格区间，是小鹏希望放量的产品；而后者则主打“大空间+智驾”，预计定价在 25-30 万元，将成为小鹏致力于提升毛利率的车型。

不难看出，小鹏还是将希望寄托在了智能驾驶上。而事实上，与其他车企相比，小鹏汽车可谓是智驾的最早一批“信徒”。此前，小鹏汽车董事长兼CEO何小鹏在采访中明确提出：小鹏汽车要确立进行围绕人工智能发展纲领，加快智能驾驶战略转型。

根据半年报数据，截至6月底，小鹏汽车研发人员高达5619名，占员工总数比例为42.37%，较2023年底增加了218名；研发开支为28.2亿元，同比增长 5.8%。

并且，根据小鹏汽车年初公告，2024年预计AI研发费用将高达 35 亿元，研发预算同比增长40%，下半年在智驾板块的投入仍将持续扩大。

用何小鹏的话来说，小鹏长久以来积累的技术优势和AI进展将会在下一个产品周期集中爆发。8月27日即将上市的M03只是开始，未来三年，小鹏还会有大量的全新车型和改款车型上市，这无疑会转化为小鹏在中国和全球市场的销量增长。

为什么小鹏汽车如此笃定智驾方向？

一方面，当前的新能源车市场进一步饱和，想要做出差异化，不能仅仅依靠价格战的以价换量，智驾才是正确的突破口。

另一方面，智驾市场仍在起步阶段，小鹏汽车仍有机会。面对华为和特斯拉两大强势竞争对手，“智驾平权”的概念或将帮助小鹏率先抢占市场。

由此看来，当市场仍然执着于“周销量”的当下，小鹏汽车似乎已经开始为新能源行业的下一个阶段做准备，包括上游大量投入端到端大模型研发、中游探索平台化结构化整车生产的技术降本，以及改革最终的下游销售体制。最终小鹏能否借助智驾顺利一跃，市场将会给出验证。

来源：港股研究社