【风口研报】市内免税店政策更新 有望促使奢侈品消费回流超百亿

　　8月28日，市场全天震荡分化，沪指再创调整新低。截至收盘，沪指跌0.4%，深证成指跌0.31%，创业板指涨0.05%。

　　行业板块涨多跌少，教育、小金属、商业百货、化肥行业、珠宝首饰、家用轻工、风电设备板块涨幅居前，工程咨询服务、汽车整车、工程建设、航空机场、银行板块跌幅居前。

　　五部门日前印发《关于完善市内免税店政策的通知》，明确自2024年10月1日起，按照《市内免税店管理暂行办法》规范市内免税店管理工作，促进市内免税店健康有序发展。东莞证券表示，市内免税店政策更新，或进一步点燃入出境消费；国泰君安认为，市内免税新政落地有望促使奢侈品消费从海外回流，预计回流空间超百亿元；方正证券指出，《办法》为市内免税店政策完善的重要举措，有利于刺激市内免税消费行为、助力国有品牌影响力提升。

　　东莞证券：市内免税店政策更新 或进一步点燃入出境消费

　　《暂行办法》规定口岸业主向经营主体收取的免税商品提货点费用标准不得高于同一口岸出境免税店的费用标准，且机场与市内店消费场景不同，预计市内免税政策不会对机场口岸免税造成明显分流。直接或间接持有目前19家潜在市内免税店股权的中国中免受益最大，《暂行办法》利好持有全国免税牌照、有望参与竞标新设市内免税店的王府井，广深沪口岸机场同样有望受益于入出境客流增长和提货点带来的租金增长，可关注上海机场、白云机场等。

　　国泰君安：市内店新政落地 提振本土消费

　　市内免税新政落地有望促使奢侈品消费从海外回流，预计回流空间超百亿元。若以购物转化率和客单价为主要变量对市内免税规模进行敏感性测算，保守假设下国内市内免税市场空间超过150亿元，北上广占据主要市场份额。此外，根据市内免税店盈利模型，核心竞争要素在于区位客流、品牌招商能力、品牌的议价能力。

　　方正证券：《办法》有利于刺激市内免税消费行为

　　《办法》为市内免税店政策完善的重要举措，其丰富了市内免税商品品类，重点提出鼓励“国潮”品牌，有利于刺激市内免税消费行为、助力国有品牌影响力提升。此外，《通知》中提出新设8家市内免税店，较大程度上促进了市内免税行业发展，目前已有市内店布局的中国中免及中出服（中免持股49%）领先受益。

　　中国银河：市内店政策落地 部分海外消费有望被截流

　　市场期待多年的国人市内免税购物政策落地，与当前国内扩大内需消费的背景有直接关系，因当前出境游复苏正重新推动中国游客在海外增加奢侈品消费，根据要客研究院数据，2023年中国居民海外奢侈品消费仍有近4000亿，未来伴随市内店政策落地，该部分海外消费有望被截流，推荐中国中免，建议关注王府井、格力地产。

　　国联证券：完善市内免税店政策 行业迎健康有序发展

　　政策一直是免税行业发展的重要驱动因素，在出入境逐步正常化、海南销售承压的时点，五部门完善市内免税店政策有利于提振市场信心、持续吸引消费回流。从对《关于完善市内免税店政策的通知》的梳理来看，中免是本轮政策核心受益方，建议关注其市内免税店经营进展，同时建议关注王府井等免税运营商。

　　中金公司：市内免税新政落地 为机场口岸渠道良性补充

　　市内免税店为消费者提供更丰富多元的消费体验，且消费者购物时间相较机场渠道更充裕。现阶段的市内免税店主要为机场口岸免税渠道的良性补充，政策实际落地后的潜在增量空间有待观察。

　　(本文不构成任何投资建议，投资者据此操作，一切后果自负。市场有风险，投资需谨慎。)

（文章来源：东方财富研究中心）