活力集团第三次赴港：巨头阴影下，一个中型玩家的执念与困境

活力集团第三次赴港展现了一个中型企业在行业巨头阴影下的执念与困境，面对激烈的市场竞争和巨头的压力，活力集团依然坚持寻求新的发展机遇，展现出了不屈不挠的精神，在巨大的市场压力下，活力集团也面临着诸多挑战和难题，此次赴港之行，既是活力集团的探索之旅，也是其寻求突破和转型的重要契机，摘要字数控制在100-200字之间。

当国内出行服务的入口争夺战在超级巨头之间愈演愈烈时，一个长期活在巨头阴影下、凭“铁路+航空”场景切入的中型玩家，正第三次叩响港交所大门。

活力集团，这家运营“航班管家”“高铁管家”的老牌出行应用，过去十多年在巨头夹缝中存活、甚至跑出高GMV与稳定盈利。如今，它押注高频票务场景，不仅能带来流量，也构成了足以支撑IPO叙事的护城河。

然而，摆在资本面前的矛盾也同样尖锐。一个市占率只有1.4%、高度依赖票务与增值服务变现的公司，真的能在携程系控制三成市场的大格局里讲出足够大的增长故事吗？它究竟是巨头生态的边缘补位，还是仍能成为出行产业链中独立的核心流量入口？

增长亮眼却结构单一，活力集团能否撑起一个长期故事？

活力集团作为一家专注于出行领域的一站式综合出行平台，旗下拥有“航班管家”和“高铁管家”两大产品。据弗若斯特沙利文数据，2024年按GMV计，活力集团在中国互联网移动综合服务市场排名第八位，约占整体市场的1.4%。

近年来，其业绩整体呈增长态势。2022至2024年从2.8亿增至6.47亿元，三年复合增长率达52%。利润表现也同步增长，2023年、2024年分别录得净利润5930万元、5120万元，2025年上半年净利润达4710万元。

毛利率也长期保持较高水平，2022-2024年及2025年上半年毛利率分别为47.1%、56.8%、53.5%、57.1%。

尽管如此，但其问题也同样明显。超过89%的收入来自旅行相关服务（包括交通票务服务、商旅管理服务、网约车服务、住宿预订及其他服务），其中交通票务服务带来的收入最多，占比为73.1%。

由此可见，活力集团的核心商业模式仍然是卖票+增值服务+会员。这是一种极其依赖行业环境、供应链结构、政策变化的模式。它增长快，也能盈利，但天花板很清晰。

而高铁管家的无佣金模式，不仅决定了天花板，也暴露了未来隐忧。目前，高铁管家的票务链路主要依赖12306官方在线平台以及线下代理渠道。

这也意味着火车票业务规模再大，也无法直接提升GMV变现效率；其增值服务和会员收入受政策引导影响极大。因此，这条业务线本质更像流量和数据入口，而非利润驱动器。

这进一步解释了为什么活力集团必须借助IPO来寻找新的业务空间，因为现有模式虽稳，但增长天花板已经写在天上。

除此以外，活力集团拥有行业内最高频的用户行为数据，理论上可以成为出行数据资产的重要持有者。但从商业兑现的角度看，它暂未能把这些数据转化成足够的ToB收入或生态效应。

简而言之，活力集团虽有故事，但数据表现尚不足以让资本相信其能成为未来主引擎。尤其在这个巨头当道的出行服务市场，活力集团要面对的压力还不止于此。

巨头主导下的入口再分配，活力集团还有多大胜算？

在国内出行服务生态中，“航班信息”“高铁查询”“机票火车票预定”属于真正的高频刚需场景。

过去十多年间，活力集团凭借“航班管家”和“高铁管家”这两张入口卡位，累计吸引了超2.17亿用户，2024年售出3390万张机票、9450万张火车票，总票务规模接近1.3亿张。其GMV也在2024年达到405.2亿元，位居国内综合出行服务市场第二，仅次于携程。

在巨头们不再依靠烧钱争夺用户、流量重新回归结构化分配的当下，活力集团手里可用的牌并不多。

对于港交所来说，一个在巨头之下依然具备独立流量入口、具备持续盈利能力的平台型公司，确实具有一定稀缺性。而对于活力集团自身，这些高频场景资产不仅构成了它赖以生存的基本盘，更有可能是吸引资本、扩大合作边界的关键筹码。

只是，出行服务行业的结构性压力正在倒逼中型玩家加速。票务链路正在迅速整合，高铁端被12306强控，航空端供应链高度集中，中小型平台的议价能力、库存获取能力都在被进一步压缩。

一旦行业完全固化，那些手中只有高频入口但缺乏全链路能力的玩家，将永远被钉在工具型App这个定位上，再难晋升为综合平台。

对活力集团来说，上市并不只是为了融资本身，而是为了利用资本市场强化信用、构建生态合作能力、突破供应链瓶颈。它需要更强的资本故事来提升议价能力，而不是继续停留在“卖票+增值”的商业模型里被动生存。

第三次递表的背后，是一种“再不上，就没机会了”的紧迫感。

从资本角度看，行业结构变化加速，窗口期正在关上，活力集团需要证明自己不是巨头生态的附庸，而是一个拥有足够稳定流量、盈利能力、市场份额和长期潜力的独立参与者。

而活力集团要讲的新故事，不再是“我有多少用户”、“我卖了多少票”，而是能否从“工具型App”进化为“综合型平台”，这是它未来能否站稳的关键拐点。

结语

作为中国高频出行服务市场的老玩家，活力集团走到今天并不容易。它长期在巨头阴影下保持了规模增长、用户粘性和盈利能力，也在库存整合和监管强化时代成功站稳脚跟。

但它能否走得更远，关键不在当前亮眼的数据，而在于未来它能否从高频工具跨进多元平台，从票务生意跨进数据+服务生态。

这将决定它在未来中国出行服务版图中，是继续做一个稳健的中型玩家，还是有机会成为巨头生态之外的“第三极”。