慧博云通利润 “腰斩再腰斩”：营收 10 亿增 33%，职工薪酬 7.46 亿占营收 7 成，现金流 - 1.18 亿

慧博云通利润大幅下滑，近乎腰斩再腰斩，尽管公司营收达到 10 亿，增长 33%，但职工薪酬支出高达 7.46 亿，占营收的 7 成，对利润造成较大压力，公司现金流状况不佳，出现 - 1.18 亿的净流出，面临严峻挑战，公司需优化成本结构，改善现金流状况，以实现可持续发展。

　　8月27日晚，慧博云通(股票代码：301316)发布了2025年中期业绩报告，像一枚深水炸弹，在平静的资本市场中掀起不小的波澜。报告显示，公司上半年实现营业收入10.26亿元，同比增长33.50%，步伐不可谓不快;但归母净利润仅录得564.77万元，同比大幅下降78.37%，扣非净利润也仅为570.51万元，跌幅75.41%。

　　明明营收大步向前，为何利润却跌得如此难看?

　　答案，藏在成本里。

　　今年上半年，慧博云通的营业成本同比激增39.48%，达到8.12亿元。换句话说，收入每增长1块钱，成本却要付出更多——这样的增长，是虚胖，还是健壮?报告将其归因于“业务规模扩大”，但魔鬼从不缺席细节。

　　仔细拆解成本结构，一个数字令人瞠目：职工薪酬总额高达7.46亿元，同比暴涨50.74%，不仅占营业成本的91.92%，更是吞掉了营业收入的72.71%。对比去年同期4.95亿元的薪酬总额，今年人力成本的扩张速度，远超营收增长。

　　人，成了这家IT服务企业最大的资产，也正变成最重的包袱。

　　如果说利润的下降还只是“盈利能力”的警报，那么现金流的恶化，则让问题变得更加现实。慧博云通上半年经营性现金流净额为-1.18亿元，同比大幅减少159.12%。也就是说，账面上即便有利润，但现金实际上是在流出——发工资、缴税费、扩团队，每一样都在提前透支现金储备。

　　更不容忽视的是销售费用的持续攀升。2024年全年，该费用同比增长45.71%;进入2025年上半年，同比再涨25.82%。背后逻辑如出一辙：团队扩张、薪酬支出、股份激励……慧博云通正试图用“人的堆叠”换来市场的覆盖。

　　但这真的划算吗?

　　资料显示，慧博云通于2022年10月上市，主营软件技术服务和专业技术服务。尽管上市后营收一路向上，净利润却走出了一条连续下滑的曲线：2022年至2024年，归母净利润分别为0.89亿、0.82亿、0.66亿元。2024年，公司曾将利润下降归因于“股份支付”，而来到2025年中，人力成本的高企已是毋庸置疑的核心因素。

　　更值得警惕的是，两大核心业务——“软件技术服务”与“专业技术服务”——虽然营收分别实现40.60%和44.03%的可观增长，毛利率却齐齐下滑，分别减少4.34%和3.43%。这说明，即便是在主航道上，慧博云通也正在用“让利”换市场。

　　二级市场的表现则呈现另一番景象。截至8月27日收盘，慧博云通报55.23元/股，当日下跌5.51%，但今年以来股价累计涨幅仍高达116.38%，最新市值停留在223亿元。资本似乎仍在为它的“增长故事”投票，但这份中报之后，投资者是继续留守还是转身离场，已成为一个现实的拷问。

　　纵观整份财报，慧博云通勾勒出一幅典型的“扩张型阵痛”图景：用人力换规模，用成本搏收入，用现金流换市场覆盖。问题是，当“人”成为财务模型中最不确定的变量，这家上市即将满三年的公司能否尽快走出“增收不增利”的困局，实现高质量成长?所有眼光，正望向管理层的下一招棋。