炬申股份财务承压：货币资金降4.26%，靠可转债1.14亿解燃眉之急？

炬申股份面临财务压力，货币资金减少4.26%，为缓解短期压力，该公司选择发行可转债，成功募资1.14亿以解燃眉之急，这一举措能否有效缓解公司财务紧张局势，市场观察人士持不同看法，需进一步关注炬申股份的财务状况及后续动态。

　　8月28日晚，炬申股份的灯又亮了一次。一纸修订稿，把本已尘埃落定的可转债方案重新拉回聚光灯下：4.63亿元的总盘子，3.49亿元投向“炬申几内亚驳运项目”，1.14亿元拿来补血和还债，其余细节悉数微调。看似只是数字游戏，实则是一场关于现金流、债务与扩张节奏的暗战。

　　时间倒回四个月前，4月29日，第三届董事会第三十一次会议把方案一锤定音;5月9日，年度股东大会再盖公章。一切顺利得像教科书模板。然而8月27日，新一届董事会仅隔三个月便“回炉重造”，投资总额从5.1亿元砍到4.63亿元，几内亚项目从3.96亿元缩至3.49亿元。刀口精准，砍的是尚未落地的海外基建，保的是迫在眉睫的流动性。

　　为什么要砍?数字会说话。2022年到2025年上半年，炬申的负债总额从5.66亿元一路抬升至8.4亿元，资产负债率也从44.84%攀至51.19%。同期，流动比率在1.03的低谷徘徊，速动比率仅1.22.账上货币资金只剩1.31亿元，同比再降4.26%。公司解释得直白：钱拿去填长期项目和还短贷了。翻译过来——旧债未清，新钱难筹，海外重资产必须让位。

　　收入端看似四平八稳，实则暗藏波澜。过去三年又一期，营业收入在10亿元上下摆动，最高10.85亿元，最低9.94亿元，今年上半年完成6.62亿元，节奏未失。但利润端的曲线更陡峭：4029万元、6218万元、8157万元，再到上半年的4080万元，增幅逐年放缓。规模不增、利润承压，叠加债务攀升，管理层只能把“节流”做到极致。

　　细看资产结构，流动资产占比从2022年的38.45%一路跌到2025年上半年的27.99%。固定资产与在建工程却反向膨胀，车辆、港口设备、海外码头像吸水海绵，把现金一滴不剩地吸走。2023年末，公司一口气新增大量车辆与在建工程，导致货币资金骤降近两成，流动比率瞬间击穿1.5安全线。资本开支的油门踩得太猛，如今只能用缩表的刹车来纠偏。

　　几内亚项目正是缩表的最大牺牲品。原本计划把几内亚铝土矿的驳运环节吃下，打造“矿山—驳运—港口—中国”全链条，如今预算砍掉12%，工期、设备、运力势必收缩。公司对外口径是“优化投资结构”，实则是用海外故事换眼前苟且。毕竟，1.14亿元补流虽不算巨款，却能在偿债高峰到来前，把紧绷的弦松一扣。

　　市场不会只听故事，还要闻现金流的味道。2025年上半年，炬申的经营性现金流净额尚未披露，但从货币资金持续下滑、应收款高居不下、存货周转放缓的蛛丝马迹看，自我“造血”并不乐观。若几内亚项目再拖延，前期预付款变成沉没成本，可转债的转股价值也将随之下修，届时债权人用脚投票，股价承压，管理层将陷入“融资—扩张—亏损—再融资”的死亡循环。

　　此刻的炬申，像一辆在高速路上疾驰却油量告急的卡车：刹车踩得太猛，货物可能倾倒;继续给油，又担心燃油耗尽。可转债修订案就是那脚点刹，既让市场看到节制，也给自己留出掉头空间。至于能否在下个服务区加满油，要看铝土矿运价能否回暖、要看几内亚政局是否稳如磐石、要看国内电解铝产能是否持续释放。任何一环失衡，财务报表上的数字都会再次变脸。

　　投资者不妨把这份修订稿当成一面镜子：它照出了大宗商品物流的周期性残酷，也照出了民营企业在资本开支与现金流之间的永恒拉扯。当扩张的故事遭遇现实的铜墙铁壁，削减预算只是第一步，真正的考验是能否在缩表的同时守住市场份额，在降杠杆的同时提升周转效率。若炬申能在未来十二个月内让几内亚项目产生正向现金流，今天的“忍痛割爱”就会成为明天的“轻装上阵”;反之，今天的谨慎不过是延缓危机的权宜之计。