云中马6.4亿定增背后，是野心还是无奈？业绩下滑30%隐忧浮现

云中马定增6.4亿背后，其真实意图是野心还是无奈引人关注，随着业绩下滑30%的隐忧浮现，云中马此次定增背后的动机和未来发展变得扑朔迷离，需要深入分析其背后的原因以及可能带来的影响。

9月1日晚，国内针织革基布龙头云中马（603130）发布最新定增修订案，拟向不超过35名特定投资者定向发行不超过4125.43万股，募资不超过6.4亿元，全部用于“年产13.5万吨DTY丝及12万吨高性能革基布坯布项目”。这不仅是一次简单的产能扩张，更是其产业链向上延伸、夯实核心竞争力的关键一步。

根据修订案，本次定增底价为定价基准日前20个交易日公司股票均价的80%，限售期6个月。发行完成后，实控人叶福忠及一致行动人持股比例将由63.43%降至48.80，控制权保持不变。早在今年5月，公司就已披露该定增计划，此次修订并未改变主体内容，更多是对细节的完善与推进。

云中马此次募投项目，直指产业链一体化。一方面，建设12万吨高性能革基布坯布产能，有效突破现有生产瓶颈，减少对外部坯布供应商的依赖，实现品质自控；另一方面，向上延伸至DTY丝生产，年产能规划13.5万吨，其中约9.6万吨自用，3.9万吨对外销售，借此强化源头品控、降低成本，提升整体竞争力。

革基布作为人造革基材，广泛应用于沙发、汽车内饰、鞋材等领域。当前，家具补贴与新能源汽车政策正持续拉动市场需求。家具补贴以15%-30%的力度降低消费门槛，推动人造革在沙发、床垫等大众消费场景加速渗透；新能源汽车则从环保、轻量化、低成本等多维度推动内饰材料升级，中低端车型扩大人造革应用，高端车型则催生超纤、有机硅皮革等高端需求。

供给侧也在政策引导下迎来洗牌。低VOC、水性工艺等环保标准逐步构筑行业壁垒，加速中小产能出清，头部企业凭借技术、合规和规模优势整合市场，推动行业从劳动密集型走向技术密集型。在这一背景下，云中马向上延伸布局DTY丝，不仅是对原材料自主可控的战略回应，更是对行业转型的主动卡位。

此外，定增也将优化公司资本结构。截至2025年6月30日，公司资产负债率达52.39%，募资到位后将显著增强资产稳健性，缓解现金流压力，提升抗风险与持续融资能力。

但盛宴之下，风险亦不容忽视。修订稿中，云中马用不小篇幅提示了多项风险：市场需求波动可能导致产能无法有效消化；2024年以来行业竞争加剧已导致净利润与毛利率双双下滑，2025上半年归母净利润同比下降30.46%，业绩承压明显；政府补助在利润中占比不低，未来如政策生变将影响利润稳定性；此外，项目新增固定资产规模较大，建成后每年将带来可观折旧摊销，若收益不及预期，短期内将拖累盈利能力。

尽管短期业绩承压，云中马仍选择逆势扩产，体现出其通过纵向整合穿越周期的战略决心。在行业集中度提升、政策驱动需求升级的背景下，能否凭借一体化布局实现成本控制与品质提升，将成为其能否守住龙头、甚至实现弯道超车的关键。