无对赌条款埋雷：晶晨股份3.16亿收购，标的净资产缩水1500万，去年营收归零！

9月15日晚间，晶晨股份（688099）披露了一则引发市场热议的公告：公司拟以现金方式斥资3.16亿元收购芯迈微半导体（嘉兴）有限公司（以下简称“芯迈微”）100%股权。交易完成后，芯迈微将成为晶晨股份全资子公司，并纳入合并报表范围。然而，这项交易背后却隐藏着诸多引人深思的细节——标的公司芯迈微去年营收为零，净亏损高达9000万元；今年上半年仅实现营收67.93万元，再次亏损4000余万元。更令人意外的是，本次交易并未设置业绩对赌条款。

晶晨股份作为一家无晶圆半导体系统设计厂商，在智能机顶盒、智能电视、音视频终端等多个领域占据重要地位。公司在泛AIoT领域的研发投入长期保持高强度，并致力于通过技术协同提升竞争力。此次收购的核心逻辑在于，芯迈微拥有一支优秀的无线通信领域研发团队，其在物联网、车联网及移动智能终端领域积累了丰富的技术和产品经验。据公告披露，芯迈微已有6款芯片完成流片，其中一款已在客户端产生收入。这无疑为晶晨股份描绘了一幅充满潜力的增长蓝图。

然而，现实数据却让这份美好愿景蒙上了一层阴影。从财务表现来看，芯迈微目前仍处于持续烧钱的状态。2024年全年，公司营收为零，净亏损达到9031.5万元；2025年上半年，虽然实现了67.93万元的营收，但亏损额进一步扩大至4005.95万元。与此同时，公司的净资产也由2024年末的5096.76万元缩水至2025年6月末的3590.3万元，负债则从488.27万元攀升至1002.25万元。这些数字不仅揭示了芯迈微当前经营状况的严峻性，也让外界对其未来的盈利能力产生了巨大疑问。

此外，本次交易未设置任何业绩对赌条款，这一决定尤为耐人寻味。晶晨股份解释称，芯迈微整体经营规模较小，核心产品尚未形成规模化收入，因此其经营业绩存在较大不确定性。尽管如此，上市公司仍然选择押注这家尚未盈利的企业，显示出对无线通信和物联网赛道的高度看好。晶晨股份强调，本次交易将不会对公司正常的生产经营活动造成影响，也不会对财务状况和经营成果带来重大不利变化。同时，此举有望深化公司在相关产业的布局，整合资源并完善资源配置。

从业绩表现来看，晶晨股份自身的基本面依然稳健。截至2025年上半年，公司实现营业收入33.30亿元，归母净利润4.97亿元。然而，面对行业竞争加剧和技术迭代加速的挑战，晶晨股份显然需要寻找新的增长点。在此背景下，芯迈微的技术积累和研发能力或许被视为一种战略性投资。但问题在于，这种投资是否值得3.16亿元的真金白银？如果芯迈微无法在未来几年内实现盈利或突破性进展，这笔交易是否会演变成一场“豪赌”？

事实上，半导体行业的并购往往伴随着高风险与高回报。尤其是在无线通信、物联网等新兴领域，技术壁垒和市场竞争极为激烈。对于晶晨股份来说，如何利用自身平台级SoC芯片的整体解决方案优势，与芯迈微的研发实力形成深度协同，将是决定此次收购成败的关键。但如果双方整合不力，或者芯迈微的产品未能如期市场化，那么这场看似前瞻性的布局，极有可能成为拖累公司发展的包袱。

总体而言，晶晨股份此次收购既展现了其对未来技术趋势的敏锐洞察，也暴露了其在战略布局上的大胆与冒险。从长远来看，芯迈微能否成为晶晨股份的新引擎，尚需时间验证。而对于投资者来说，这起交易无疑是一场关于耐心与信心的考验。